En 2018, el ejecutivo del Consejo de Administración del Banco Central Europeo (BCE) declaró a Bitcoin, «el engendro maligno de la crisis financiera», refiriéndose, por supuesto, a la catástrofe económica de los diez años anteriores. Curiosamente, también nació de las cenizas de la crisis hipotecaria la adopción por parte del gobierno de los Estados Unidos y el uso incesante de la expansión cuantitativa (QE, por sus siglas en inglés).

Sin embargo, según algunos, hay más de una

conexión entre Bitcoin (BTC) y el uso del gobierno de QE que sólo sus

orígenes. Un reciente tweet del CEO de

BitMEX, Arthur Hayes, destacó esta supuesta correlación: «QE4eva (QE por

siempre) está llegando. Una vez que la

Reserva Federal vuelva a tener religión, prepárense para los 20.000

dólares».

Asintiendo a la última decisión de la Reserva

Federal de bombear la economía con miles de millones de dólares, Hayes sugiere

descaradamente una relación entre un crecimiento en el precio de Bitcoin y un

aumento en el QE. Pero, ¿está esta idea

completamente fuera de toda posibilidad?

Un rescate para los bancos

A principios de la semana pasada, los bancos de

todo Estados Unidos se quedaron sin efectivo, ya que las tasas de interés en el

mercado nocturno -una plataforma reservada para préstamos interbancarios- se

dispararon hasta un 10%, lo que obligó a la Reserva Federal a actuar. El martes, 53.000 millones de dólares se

destinaron al sector financiero con el fin de sofocar las tasas de interés a

corto plazo. Conocida como una

«operación de reposición de un día para otro», la Reserva Federal

gastó 40.800 millones de dólares en bonos del Tesoro, 11.700 millones de

dólares en valores respaldados por hipotecas y otros 600 millones de dólares en

bonos de agencias, todo ello en un intento de reducir los costos de los

préstamos de la proverbial línea.

Esta línea fue trazada en julio, cuando la

Reserva Federal estableció un nuevo rango objetivo para las tasas de interés

del 2% al 2, 5%. El miércoles, y con los

tipos de interés de los préstamos de un día para otro todavía por las nubes,

este objetivo se redefinió a un rango del 1, 75% al 2%, lo que resultó en otros

75.000 millones de dólares extraídos de las arcas de la Reserva Federal.

Sin embargo, no se detuvo ahí. El jueves, con las tasas de interés citando

un repunte de aproximadamente cinco veces el punto de referencia aceptable, la

Reserva Federal publicó una declaración que preparó al mercado para 75.000

millones de dólares adicionales. El

viernes marcó otros 75.000 millones de dólares en inyecciones de capital.

En total, 278.000 millones de dólares se

canalizaron a los mercados. Por último,

la Reserva Federal anunció que las nuevas operaciones continuarían regularmente

hasta mediados de octubre.

Anteriormente, las altas tasas de recompra disminuyeron tras la

inyección de 278.000 millones de dólares.

El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell,

rechazó la mayoría de las operaciones de recompra, sugiriendo que, si bien eran

esenciales para el buen funcionamiento del mercado, no tenían

«implicaciones para la economía ni para la orientación de la política

monetaria».

Estos acuerdos de recompra, o repos, suelen

implicar el préstamo a un día de valores del Estado en el mercado abierto, y

los distribuidores venden a los inversores con la expectativa de recomprar al

día siguiente. Si bien estos

generalmente se llevan a cabo entre instituciones financieras, de vez en

cuando, la Reserva Federal se involucra ? celebrando acuerdos para regular el

suministro monetario. Esta última oleada

de inversiones marca la primera vez en más de una década que la Reserva Federal

interviene con un acuerdo de recompra, siendo la última vez que sucedió en la crisis

financiera mundial de 2008.

El paradigma de Ricitos de Oro

Tal vez sea importante hacer una distinción entre

los recientes acuerdos de recompra de la Reserva Federal y el QE. En términos generales, aunque las operaciones

de mercado abierto son un paso inevitable hacia la expansión cuantitativa,

estas dos políticas difieren significativamente. Para utilizar una explicación razonablemente

sencilla, dentro de las operaciones de recompra, la Reserva Federal utiliza las

reservas para comprar activos del gobierno, como las tesorerías, en el mercado

de préstamos a un día para influir en los tipos de interés. Cuando baja la QE, la Reserva Federal

«imprime» dinero -o mejor dicho, lo genera electrónicamente- y lo

utiliza para comprar valores con la intención y consecuencia directa de

expandir la oferta monetaria.

La QE se utiliza normalmente como último

recurso. Para la Reserva Federal, este

último recurso llega cuando falla en su mandato de mantener las tasas de

interés en su punto dulce designado ? por lo tanto, tenemos el principio de una

economía de ricitos de oro. Si las tasas

de interés suben demasiado, llegando a los precios de la gente, puede ocurrir

una recesión; demasiado baja, y existe el riesgo de un crecimiento económico

excesivo, inflación y la subsiguiente devaluación de la moneda.

En la actualidad, la presión del aumento de los

tipos de interés de los préstamos está obligando a la Reserva Federal a

acorralarse y reducir su objetivo de mantener el equilibrio. Sin embargo, con cuatro días consecutivos de

operaciones de recompra la semana pasada, y una nueva promesa de continuar

comprando activos del gobierno, parece que la Expansión Cuantitativa podría ser

lo siguiente en la agenda.

¿Puede la Expansión Cuantitativa actuar como un impulso para Bitcoin?

Si bien el objetivo de la QE es revitalizar la

economía a través de tasas bajas, proporcionando un nuevo incentivo para pedir

préstamos e invertir, también puede llevar a los inversores a diversificar más

el riesgo en sus carteras, ya que buscan mantener el mismo rendimiento. En una

entrevista con Cointelegraph, Alex Krüger, comerciante y economista de

criptomonedas, explicó lo que este creciente deseo de riesgo puede suponer para

Bitcoin:

«QE empujaría las tasas de interés más

largas a la baja y, por lo tanto, empujaría a algunos inversores fuera de la

curva de riesgo, es decir, buscando inversiones más arriesgadas para lograr los

rendimientos deseados. Se puede teorizar que parte de ese dinero terminaría en

Bitcoin, añadiendo presión al alza a los precios».

Además, esta noción de asunción excesiva de

riesgos durante la Expansión Cuantitativa fue destacada en un informe del Fondo

Monetario Internacional (FMI), en el que se afirmaba que «una Expansión

Cuantitativa monetaria prolongada también puede fomentar la asunción excesiva

de riesgos financieros, en forma de un aumento de las asignaciones de cartera a

los activos de mayor riesgo». Gracias a su estigma generalizado como

activo de «riesgo», Bitcoin podría, en teoría, cosechar algunos de

los beneficios que ofrece el aumento de la demanda de inversiones más

peligrosas.

Un modesto suplemento de la teoría anterior se

establece a partir del aumento de la oferta monetaria. En pocas palabras,

cuanto más fiat se canaliza hacia el sistema financiero, más capital disponible

hay para las inversiones. Mati Greenspan, analista de mercado de eToro, señaló

esto mientras hablaba con Cointelgraph, sugiriendo que «Parte de ese

dinero probablemente se canalizará hacia Bitcoin».

Entonces, ¿por qué Bitcoin? El protocolo naciente

se conoce como la antítesis del sistema financiero. Nació literalmente para

oponerse y subvertir la banca tradicional. Con tal opción a su disposición, y

con la creciente preocupación de un colapso sistémico, no es inconcebible que

la gente esté recurriendo a Bitcoin en busca de refugio de capital.

Además, una teoría algo más oscura se refiere a

la relación entre la QE y la devaluación de la moneda. A medida que las tasas

de interés disminuyen y la oferta monetaria aumenta, la moneda nacional se

infla y pierde valor. Curiosamente, para algunos -especialmente durante una

guerra comercial- una moneda más débil es un subproducto que se agradece a la

Expansión Cuantitativa debido a que las exportaciones se vuelven más baratas y

más competitivas a escala mundial. Para los creyentes de Bitcoin, es sólo otra

señal del inminente colapso del sistema financiero.

Con la moneda de la reserva

mundial de facto en sus últimas etapas, el supuesto papel de Bitcoin como

cobertura macroeconómica se está convirtiendo en una realidad. Max Keiser es

uno de los propagadores de esta teoría. En una conversación con Cointelgraph,

Keiser sugirió que gran parte del valor de Bitcoin se basa en la denigración de la industria financiera:

«La monetización de la deuda está diseñada

para mantener vivos a los bancos zombies. Bitcoin se introdujo en la batalla

contra los bancos zombies y el QE, y el precio ha aumentado en respuesta al

aumento de la confianza global en el fraude contable y el engaño de QE. La

educación de calidad no tiene fin. No hay otro escenario que no sea el de todos

los fiat en todas partes que se desploman a cero (como todos los fiat lo han

hecho durante más de 300 años). Y el precio de Bitcoin no tiene precio máximo.

1 millón de dólares o más es virtualmente una certeza en este momento».

Bitcoin: ¿Una cobertura contra la incertidumbre

económica?

Si se quiere ver una conexión genuina entre QE y

el precio de Bitcoin, entonces es necesario definir claramente la situación de

los activos de BTC. Aparentemente de acuerdo con Keiser, el economista y

director ejecutivo de Global Macro Investor, Raoul Pal, ha sido especialmente

vocal en este tema en los últimos tiempos.

En agosto, Pal produjo una serie de tweets,

declarando una crisis monetaria mundial y abogando por la inversión en Bitcoin,

ya que «comercia como una opción de compra de un nuevo sistema». Pal

comunicó a Cointelegraph que, si bien Bitcoin puede no ser la mejor apuesta

contra el riesgo macroeconómico, es probable que desempeñe un papel importante

en caso de colapso financiero:

«Veo a BTC como una opción para el fin del

juego del sistema monetario actual. No, no es una buena cobertura de

macrocobertura del día a día. Sin embargo, se trata de una cobertura de riesgo

macro sistémico. Eso es muy diferente. También juega un papel decente en la

fuga de capitales en los mercados emergentes».

La veterana de Wall Street y presidenta de la

Wyoming Blockchain Coalition, Caitlin Long, cree igualmente en la utilidad

incipiente de Bitcoin como cobertura contra la inestabilidad económica. En un

artículo reciente, Long criticó la fragilidad del sistema financiero,

refiriéndose a los eventos de recompra de la semana pasada como «una

versión moderna de una corrida bancaria». Sin embargo, Long mantiene que

dio más confianza en Bitcoin:

«Bitcoin no es un sistema basado en la deuda

que periódicamente experimenta inestabilidad bancaria. En este sentido, Bitcoin

es una póliza de seguro contra la inestabilidad de los mercados financieros.

Bitcoin no es el pagaré de nadie. No tiene un prestamista de último recurso

porque no lo necesita».

Krüger parecía estar de acuerdo en que Bitcoin es sólo una cobertura contra el riesgo adicional de que los Bancos Centrales y/o los gobiernos pierdan el control. Sin embargo, Krüger añadió la advertencia de que la ejecución de la QE por parte de la Reserva Federal «no representaría perder el control».

Se trata de una distinción importante a la hora

de sopesar cualquier correlación entre QE y la acción de los precios de

Bitcoin. Sobre este punto, Krüger comentó que no había habido ningún precedente

que mostrara tal relación, todavía:

«No hay evidencia de que BTC se haya

beneficiado de rondas anteriores de QE. Sin embargo, cuanto más arraigado está

el mercado tradicional de Bitcoin, mayor es el impacto que se puede esperar. El

impacto de la mejora de la calidad debería ser significativo si para entonces

BTC ya se está comportando desde un punto de vista macroeconómico como el oro

digital, lo que aún no es el caso».

La afirmación de Krüger parece tener algún

mérito. Durante la corta historia de Bitcoin, la Expansión Cuantitativa ha

tenido muy poco impacto. Sin embargo, podría afirmarse que la determinación de

los precios durante estos períodos todavía estaba en curso. Como señala Krüger,

esta correlación podría reforzarse a medida que Bitcoin madure. El balance de

la Reserva Federal tiende a aumentar junto con varias rondas de QE, como lo

hizo entre 2008 y 2014, pero también parece compartir muy poca correlación con

cualquier aumento en el precio de Bitcoin.

¿Qué tan probable es la Expansión Cuantitativa?

Si bien los acuerdos de repo en curso apuntan a

algunas medidas adicionales para evitar la inflación, no es exactamente una

prueba concreta de que la Expansión Cuantitativa se iniciará en una forma

tradicional. Sin embargo, si la Reserva Federal continúa siguiendo la política

monetaria global de otras economías en desaceleración, tal vez sea inevitable.

En septiembre de 2019, el Banco Central Europeo

anunció un nuevo estallido de estímulo económico, reintroduciendo una fase

agresiva de Expansión Cuantitativa por un valor de 20.000 millones de euros al

mes, a partir de noviembre.

El BCE también recortó los tipos de interés de

-0, 4% a -0, 5%, a pesar de la angustia del presidente Donald Trump, cuyo

carácter competitivo salió a relucir a toda velocidad. En una diatriba muy

común que hace vía Twitter, lo recalcó.

«El Banco Central Europeo, actuando con

rapidez, reduce los tipos de interés en 10 puntos básicos. Están intentando, y

logrando, depreciar el euro frente al Dólar MUY fuerte, perjudicando las

exportaciones de EE.UU..... Y en el FED esperan, y esperan, y esperan. A ellos

les pagan por pedir dinero prestado, mientras nosotros pagamos intereses».

La presión de Trump sobre la Reserva Federal para

que recorte los tipos de interés a lo negativo da un poco de credibilidad a la

posibilidad de que los EE.UU. entren en su propia fase de Expansión

Cuantitativa. En este punto, Greenspan permaneció imperturbable, sugiriendo que

las operaciones de recompra en curso eran suficientes para sostener la economía

por ahora:

«El BCE ha reavivado su programa de control

de calidad. Por el momento, la Reserva Federal de los Estados Unidos se

contenta con facilitar la política a través de la manipulación de las tasas de

interés».

Asimismo, Krüger señaló que las tasas de interés

de Estados Unidos aún tenían espacio para respirar antes de que el presidente

de la Reserva Federal, Powell, considerara la implementación del QE:

«Powell ha dicho explícitamente que la

Reserva Federal consideraría usar QE de nuevo si 'nos encontráramos en algún

momento futuro de nuevo en el límite inferior efectivo ? de nuevo, no es algo

que estamos esperando». Actualmente, los tipos están lejos del límite inferior

efectivo (es decir, 0%)».

Sin embargo, Kruger incluyó la advertencia de que

la QE podría ser adoptada «durante el segundo mandato de Trump». De

hecho, con la guerra comercial en curso entre China y Estados Unidos, no es

probable que Trump renuncie a ejercer su polémica voluntad sobre la Reserva

Federal. En los últimos meses, una cuasi guerra de divisas ha amenazado con

desarrollarse entre las dos naciones. En junio, la Reserva Federal impuso el

primer recorte de tipos en la naciente historia de Bitcoin, con Powell

aludiendo a la escalada de la guerra comercial entre Estados Unidos y China.

A principios de agosto, China combatió un nuevo

lote de aranceles estadounidenses devaluando su propia moneda. Para

contrarrestar este movimiento, Trump presionó a la Reserva Federal para que

bajara las tasas de interés una vez más, a lo que finalmente accedió la semana

pasada. Reflexionando sobre esto a Cointelgraph, Naeem Aslam, analista de

mercado de la plataforma ThinkMarkets, sugirió que la Expansión Cuantitativa

podría avanzar si la guerra comercial persiste:

«Creo que si la guerra comercial continúa,

entonces a la Reserva Federal no le quedará otra opción que continuar en la

senda de los recortes de tipos. Lo que más importa es el ritmo y la agresividad

de la Reserva Federal a través de la cual recortan las tasas de interés».

Gracias a la posibilidad de una inminente guerra

de divisas y la subsiguiente depresión económica que puede traer, una encuesta

de Reuters revela que la probabilidad media de una recesión en Estados Unidos

en los próximos dos años es del 45%. Con estimaciones tan altas de una recesión

en aumento, parece casi indudable que la educación de calidad continuará y

proliferará.

En cuanto a un consenso sobre la reacción

potencial de Bitcoin a la expansión cuantitativa, quizás sea demasiado pronto

para saberlo. Mientras que numerosas hipótesis como un colapso sistémico, una

escalada entre China y los EE.UU., o incluso algo tan simple como un aumento

del apetito por el riesgo podrían llevar a Bitcoin a un nivel más alto, no ha

habido ningún precedente real para aludir a que lo hará.

Sin embargo, la predilección por usar Bitcoin como refugio seguro parece estar en aumento. Y si el sentimentalismo es algo a tener en cuenta, el mercado dicta al menos algún movimiento de Bitcoin tras las tensiones económicas del futuro.

Referencia: es.cointelegraph.com

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